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　　一、行情回顧

　　今年從2月份開始，天然橡膠(22165,-135.00,-0.61%)期貨以及現(xiàn)貨市場，價格都處于持續(xù)下跌過程中。截至3月27號，滬膠主力1309合約價格報收22630元/噸，較2月初下跌接近17%。

　　二、庫存情況

　　首先，截止上周五，上期所庫存數(shù)量和注冊倉單數(shù)量分別為115991噸與61980噸。近幾周庫存持續(xù)增加，一方面反映現(xiàn)貨供應(yīng)壓力，另外一方面反映出下游需求依舊保持疲弱，去庫存過程緩慢。

　　其次，據(jù)日本橡膠貿(mào)易協(xié)會(Rubber Trade Association of Japan)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日止，日本天膠庫存增加1,250噸至12,553噸，為九個月高位。這一庫存水平為2012年6月20日12,715噸以來最高。反映出目前橡膠高庫存現(xiàn)象不僅僅是中國現(xiàn)象。

　　自去年九月份以來，滬膠主力較上海國產(chǎn)標膠一直保持升水格局。在國內(nèi)橡膠季節(jié)性開割來臨之際，國內(nèi)現(xiàn)貨市場龐大的壓力通過拋空套利，將會是比較主流的操作。期貨市場由此可能繼續(xù)承壓。

　　近期三號煙片膠較滬膠主力出現(xiàn)升水，不過近期上期所庫存依舊出現(xiàn)增長，或是前段青島保稅區(qū)火災(zāi)后整頓倉庫所致，去年開始至今依然龐大的青島保稅區(qū)天膠庫存何去何從有待繼續(xù)觀察!

　　三、產(chǎn)膠國政策

　　目前，世界最大的橡膠生產(chǎn)國為泰國，另外馬來西亞和印度尼西亞也位居前三。這三國的橡膠產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的70%。

　　三大產(chǎn)膠國聯(lián)合縮減出口的支撐膠價計劃將于三月底到期。泰國農(nóng)業(yè)部部長稱，泰國提出將三大產(chǎn)膠國限制出口量的政策延期一年，以及暫不出售去年政府出資450億泰銖購買的天然橡膠庫存。三國將在4月10-12日于普吉島會晤商討具體事項。天膠是否能迎來一波利好炒作密切關(guān)注本次會晤情況!

　　四、天然橡膠開割狀況

　　北半球天然橡膠開割時間是自北向南，中國云南省3月中下旬首先開割，4月初海南省陸續(xù)開割。而東南亞產(chǎn)區(qū)，今年印尼停割期非常短暫，而泰國除卻南部河谷地區(qū)因雨季原因短暫停割外，泰國其他地區(qū)基本無停割。時間上面看，4月中旬開始，東南亞產(chǎn)膠國天膠供應(yīng)進入旺季，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力將逐漸加重。

　　五、技術(shù)面走勢

　　從滬膠主力1309合約周線圖可以清晰的看到，去年11月份形成的振蕩區(qū)間低點23200是近期反彈主要的壓力位，幾次滬膠盤中反彈均未能有效站上23200。受此走勢影響，后期滬膠價格恐將繼續(xù)探底尋求支撐。

　　總結(jié)： 影響中期橡膠期貨行情的因素有三個：第一是宏觀政策;第二是供需變化;第三是技術(shù)形態(tài)。不過中期下游輪胎企業(yè)需求出現(xiàn)爆發(fā)式增長可能性不大，中期橡膠的走向主要受供應(yīng)以及技術(shù)形態(tài)的影響。如果本次三大產(chǎn)膠國政策未出現(xiàn)較大利好，我們判斷，中期滬膠受供應(yīng)以及技術(shù)面利空的共振下，加速探底將是大概率事件，1309主力合約目標21000元/噸。